（原标题：钧崴电子样式达产效益存不笃定性，客户数目已腰斩）

本文开始：期间商学院 作家：陈澈

开始|期间投研

作家|陈澈

剪辑|郑少娜

成本商场波澜澎湃，募投扩产非盲目逐流之戏。

2024年以来，由于雨季天气影响、行业商场环境变化、客户需求不足预期等要素，何氏眼科（301103.SZ）、康辰药业（603590.SH）、明志科技（688355.SH）、多瑞医药（301075.SZ）、立方制药（003020.SZ）、恒宇信通（300965.SZ）等多家A股企业的募投扩产样式公告延期完成。

过往案例警钟长鸣，少壮登场是否会步前东谈主后尘？2024年10月29日，一家努力通过上市募资扩产的IPO企业注册顺利，行将登陆A股商场。期间投研发现，2024年上半年，钧崴电子科技股份有限公司（下称“钧崴电子”）的两大中枢产物产能均尚有闲置，具体来看，电力熔断器的产能专揽率仅为60%，而电流感测精密电阻在产能专揽率为80%的情况下，其仍想象翻倍扩产。

达产后，钧崴电子称两大募投样式可兑现年净利润2.08亿元，但其2023年净利润较2021年已下滑，仅为0.9亿元。同期2022年、2023年扣非归母净利润已谀媚两年下滑。钧崴电子的功绩承诺似乎显得过于乐不雅。此外，在落实函中，深交所也要点柔软其期后功绩成长性，质疑其是否存在功绩执续下滑的风险。

12月17日、20日，就募投样式扩产合感性、功绩下滑风险等问题，期间投研向钧崴电子发函并致电参议，但礼貌发稿，对方仍未回答。

大概召募资金拟用于扩产，样式达产效益想象翻1.3倍

左证招股书，钧崴电子主要从事电流感测精密电阻及熔断器的想象、研发、制造和销售，主营业务收入来自电流感测精密电阻、熔断器和其他营收。其中，2024年上半年，电流感测精密电阻、熔断器的营收占比分裂为62.22%、22.04%。

本次IPO，钧崴电子预测募资11.27亿元，其中，电流感测精密电阻分娩样式拟参加7.71亿元，年产电力熔断器2300万颗样式拟参加1.53亿元，这两大样式拟参加金额占总召募资金的80.41%。

左证募投样式的诡计，电流感测精密电阻分娩样式建成后，将新增CSR电阻产能60亿颗/年，新增MSH电阻产能24亿颗/年，新增MSH分流器产能0.5亿颗/年，算计新增84.5亿颗/年。

而钧崴电子在2023年12月19日更新的第一轮问询函回答文献中闪现，其电流感测精密电阻的现存产能为43.2亿颗。也等于说，该样式达产后产能预测将翻倍。

2021—2024年上半年，钧崴电子电流感测精密电阻的产能专揽率分裂为84.94%、64.54%、70.91%、80.41%。全体产能自如，2024年上半年其产能专揽率较2021年略有下滑，未出现满产或超负荷的情况。同期，该公司电流感测精密电阻的产销率分裂为82.01%、98.43%、99.04%、91.14%，本年上半年出现下滑。

至于电力熔断器年产2300万颗样式，钧崴电子并未闪现现存产能数据。可作对比的是，其同业可比公司中熔电气（301031.SZ）在2023年IPO募投样式中，也诡计了电力熔断器的扩产想象，预测扩产1668.81万颗/年。值得谨防的是，以2023年收入畛域算，中熔电气兑现营收10.6亿元，而钧崴电子的营收则为5.64亿元。

同期，2021—2024年上半年，钧崴电子电力熔断器的产能专揽率分裂为65.62%、37.40%、52.62%、60.50%，耐久不足七成。在营收畛域仅为中熔电气的一半，且产能专揽率存在闲置的情况下，钧崴电子仍想象扩产超中熔电气600万颗/年，是否略显冒进？

从商场竞争力来看，左证钧崴电子第一轮问询函的回答文献，2022年，其在电流感测精密电阻的商场份额为7.72%。而国巨（2327.TW）、乾坤科技股份有限公司、大毅（2478.TW）的商场份额分裂为26.23%、10.72%、9.88%，仅这三大企业的商场份额就已占据了行业的一半。

2020—2022年，钧崴电子在世界的电力熔断器商场份额分裂为1.23%、1.45%、1.05%，均较低，且2022年商场份额存不才滑的情况。钧崴电子自己竞争力是否弥散撑执其消化达产后的产能，现在来看照旧个疑问。

针对两大样式达产后的收益，钧崴电子也显得信心统共。左证钧崴电子的测算，上述两个募投样式达产年（预测为2027年）将算计兑现净利润2.08亿元。而2023年，其净利润仅为0.9亿元。同期，2022—2023年，钧崴电子的扣非归母净利润已谀媚两年出现下滑。以此来看，钧崴电子对两大样式达产后的效益似乎过于乐不雅。

深交所要点柔软期后功绩成长性，请问期内客户数目出现腰斩

事实上，深交所也对钧崴电子改日的功绩成长性屡次追问。

钧崴电子称，其改日的业务增长主要围聚在既有客户的增量部分、国内手机品牌厂商的需求放量以及新业务领域头部客户的开垦三个部分。

在临了一轮问询的落实函中，深交所条目钧崴电子集中下流行业需求、行业竞争情况、在手订单、客户拓展及拓展推崇等情况，分析功绩成长性，是否存在功绩执续下滑的风险。

在客户拓展方面，左证钧崴电子的回答函，2020—2023年上半年，钧崴电子兑现销售收入的客户数目（包括直销和经销）分裂为432家、350家、233家、210家。可见，其客户数目呈现执续下滑的态势，2022年比2020年减少了约200家，出现腰斩。

由于客户坚决条约金额对功绩的影响具有滞后性，钧崴电子最新的在手订单情况则显得尤为关键。左证其最新的落实函回答文献数据，礼貌2023年12月22日，其在手订单及客户的采购出库想象金额算计仅为2.01亿元，不足2023年营收的一半。

同期，钧崴电子对直销大客户的开垦也存在波动。钧崴电子的客户中，来自直销客户的收入占比约七成，来自经销客户的收入占比约三成。2020—2023年上半年，直销客户中，销售额在1000万元以上的直销客户数目分裂为6家、10家、13家和4家；销售额在500万～1000万元的直销客户数目分裂为14家、11家、10家和5家。

不才游行业需求方面，在招股书中，钧崴电子称其产物应用领域主要为智高手机、札记本电脑、平板电脑、出动电源、家用电器、电动器具等。其称，连年来，智高手机、札记本电脑领域，因用户浸透率趋于饱和,导致产物出货量速率放缓。2022年下半年和2023年上半年，受世界宏不雅经济下行、耗尽者购买智商下落的影响，耗尽电子下流商场需求呈现阶段性下滑趋势。

而2024年以后，耗尽电子的商场需求仍难以笃定是否“回暖”。

在颓靡层面，左证集邦照看最新的商场调研，预测到2025年世界手机面板出货量将出现微幅下落，降幅为1.7%。此外，群智照看发布的请问裸露，2024年上半年世界平板电脑面板商场出货量为1.26亿片，同比下落2.7%；左证IDC发布的《2025年中国PC裸露器商场十大瞻念察》预测，2025年PC裸露器商场全体出货量同比下落 0.2%。

而在积极层面，左证中研普华的数据，2023年中国耗尽电子商场畛域约为19201亿元，2024年预测为19772亿元，同比微增2.97%。背后的原因则是“以旧换新”等战术的出台和推论，促进了耗尽电子商场的回升。

概括各大机构的数据收尾，现在商场关于耗尽电子商场需求是否回暖仍存在争议。即使从乐不雅层面推断，在商场有所回暖的情况下，钧崴电子的翻倍扩产与商场微增的情况也存在差距，达产后产能消化或照旧个困难。此外，钧崴电子承诺，达产后净利润将增至2023年的2.3倍，这一想象是否能兑现，现在尚难以预测。

（全文2608字）

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