本报（chinatimes.net.cn）记者于娜 见习记者 蒋力 北京报谈

27天27“板”，不是涨停即是跌停。近日，海南双成药业有限公司（下称“双成药业”，股票代码：002693.SZ）股价正献艺一场束手待毙的“过山车式”波动。

自9月10日晚间暴露重组往来预案并告示复牌以来，9月11日—10月28日这27个往来日中，双成药业已贯穿迎来27“板”，包括3个跌停板，24个涨停板。短短一个多月，双成药业股价暴涨616.86%，市值已飙升至155.18亿元东谈主民币。

（9月11日—10月29日双成药业个股走势。开始：Wind）

业内以为，双成药业这一轮火热的行情与上述重组规划密不行分。看成一家药企，双成药业此番并购的宁波奥拉半导体股份有限公司（下称“奥拉股份”）身处炙手可热的半导体行业，无疑带来了更大的念念象空间。

并购筹议专科机构普利康途结伴东谈主、并购的逻辑筹议员罗辑告诉《中原时报》记者，“并购的获胜分为两层，即往来的获胜和整合的获胜。现在双成药业往来返莫得完成，整合可能还没运转。”罗辑以为，从监管层面来看，面前“并购六条”对转型升级的跨行业并购握支撑气派，“往来获胜的概率比拟大”。但是罗辑也强调，获胜与否还要取决于更多要素，无论是往来照旧后续的整合仍然具有不细目性。

跟随股价的一谈狂飙，商场质疑双成药业借并购重组之机炒作、“保壳”的声息也愈发飞扬。对此，《中原时报》致函采访，划定发稿前未收到双成药业的复兴。

内幕音讯提前流露？

这次并购重组规划的暴露，最早可回溯到8月27日晚间，双成药业发布《对于谋划首要财富重组暨关联往来的停牌公告》。公告剖判，双成药业拟通过首要财富置换、刊行股份及支付现款的阵势购买奥拉股份股权，并拟向不逾越35名特定投资者刊行股份召募配套资金。

蹊跷的是，在8月27日盘中，也即是重组音讯未暴露之前，双成药业股价就如故提前放量出现大幅高涨，甚而一度涨停，划定收盘大涨9.21%。另外，本日成交金额为1.9亿元，远高于前一往来日的成交金额0.47亿元。这激发了商场对双成药业是否存在提前流露内幕音讯的质疑。

（8月27日双成药业分时往来情况。开始：Wind）

值得饶恕的是，这一天，两名当然东谈主赵慧敏、应淑英精确“埋伏”，分散买入646.39万股、118.46万股，新进成为双成药业的前十大鼓励。按照8月27日收盘价5.22元/股和10月28日收盘价37.42元/股诡计，赵慧敏、应淑英分散浮盈2.08亿元和0.38亿元。

事实上，在8月2日、8月5日贯穿两个往来日，双成药业如故出现了涨幅偏离值累计逾越20%的情况。对此，公司发布公告坚称不存在应暴露而未暴露的首要事项，“不存在违抗信息平正暴露的情形”。

然则仅16个往来日后，双成药业便发布了重组及停牌公告。

此外，《中原时报》记者扫视到，在这场长达一个多月的“股市传闻”中，游资占据了总共主导。据iFind数据，近一个月以来，双成药业累计15次登上龙虎榜，其中玉兰路、陈小群、粉葛、章盟主等知名游资所在席位皆曾屡次现身。

（近一个月双成药业龙虎榜情况。开始：iFind）

一位不具名的商场分析东谈主士指出，双成药业这次暴涨成绩于近期半导体芯片股的短期暴涨，在此之前，双成药业市值仅20亿元支配，这也给了游资较大的炒作空间。但是，投资者应该警惕股价快速高涨跟随的回调风险。

跨界并购是为“炒作”？

看成一家深交所上市药企，双成药业的基本面并不雅瞻念。翻看双成药业连年来的策动景况，公司连年耗费，已处于财务类强制退市的角落。

据深交所最新章程，主板上市公司退市风险警示尺度为“营业收入不及3亿元+利润总数、净利润、扣非净利润三者孰低者为负值”。Wind数据剖判，2021年至2023年，双成药业的营业收入处于负增长趋势，其中最近两年均低于3亿元。从净利润来看，双成药业如故连亏四年。

2024年上半年，双成药业“收利双降”，营收同比着落31.74%至0.95亿元，耗费仍在握续。据了解，上述财务退市缱绻自2025年1月1日起运转扩充，也即是说，如果双成药业2024年下半年策动功绩仍未达预期，很有可能濒临退市危境。

再来看场地奥拉股份。公司曾于2022年11月递表科创板谋求上市，原规划募资30.07亿元完成其产业化布局，彼时奥拉股份的估值达到了120亿元以上。但在历程多轮问询后，公司于本年5月27日裁撤了上市恳求。

业内推测，奥拉股份折戟IPO的主要原因或是贯穿多年的无边耗费。纠合招股书和双成药业公告数据，奥拉股份2021年至2023年，分散耗费10.96亿元、8.56亿元、9.61亿元。

（奥拉股份主要财务缱绻。开始：双成药业公告）

对此，奥拉股份讲授称，酿成耗费的原因主若是股权激励，因实施大界限股权激励规划，从而产生了无边的股份支付用度，导致净利润耗费。

招股书剖判，奥拉股份于2020年末对职工进行了股权激励，因股权激励价钱低于公司股票公允价值，导致要阐明的股份支付用度总数达30.71亿元。这些用度需要进行分期阐明，计入到公司频频性损益。2020年、2021年和2022年上半年，奥拉股份分散阐明了1.62亿元、12.04亿元和4.85亿元的股份支付用度，算计18.50亿元。

值得饶恕的是，在贯穿无边耗费后，2024年1—7月，奥拉股份“收利”皆收尾了大幅增长，营收5.38亿元，已逾越2023年全年，不仅收尾了扭亏为盈，净利润还高达3.07亿元，这无疑赐与投资者以强盛的信心。

不外，记者梳理数据后发现，此番功绩的高速增长很猛进度上或成绩于一笔跨境工夫往来。2023年末，奥拉股份告示将时钟芯片IP授权给北好意思知名时钟产物公司SiTime，展望获取总价最高不逾越2.7亿好意思元收入，其中包括了1.5亿好意思元的固定一次性收入，和上限为1.2亿好意思元的可变对价。

这也就意味着，奥拉股份的功绩增量主要源于这一偶发性往来，改日能否握续盈利仍具有不细目性。

一边是连年耗费濒临退市风险的双成药业，一边是冲刺科创板未果的奥拉股份，上述商场分析东谈主士暗示，这次并购重组往来不仅兼顾“保壳”和“借壳”，还能借助并购重构成见进一步拉升市值，可谓一箭多雕。

一个不得不提的事实是，双成药业和奥拉股份的实控东谈主均为王成栋、王荧璞父子。凭证监管问询函，奥拉股份曾在利润为负的财务景况下，进行了一次高达1.35亿元的现款分成，而此时奥拉股份唯有两名鼓励，即王氏父子掌舵的奥拉投资和双成投资。有过这么的前例，商场上不免出现“借并购重构成见炒作”的质疑。

跨界并购能否获胜？

在“并购六条”发布以来，并购重构成见迟缓升温，十分是“硬科技”企业受到老本商场的热捧。然则，并购是否获胜，重组后是否概况走稳走好，仍是一个复杂的命题。

在股价暴涨后，双成药业也密集发布风险领导性公告，指出“本次往来的审计、评估使命尚未完成，具体往来价钱尚未细目。本次往来尚需公司董事会再次审议及公司鼓励大会审议批准，并经关连监管机构批准后方可认真的施，能否通过审批尚存在一定不细目性。”

罗辑从几个方面分析了这次并购可能存在的风险。他暗示，从并购的产业逻辑而言，跨界并购风险相对同行并购的产业策动风险更大；从并购的交易逻辑而言，奥拉股份当年几年一直莫得盈利，通过IP往来产生的盈利改善可能不具有握续性，可能带来一定的财务风险和交易风险，而双成药业自己功绩和财务情况并不是很好，又跨了行业，也很难为奥拉股份提供协同和赋能。

“另外，奥拉股份的融资估值体量较大，若何订价也具有挑战，触及到评估尺度、商场行情，以及投资东谈主鼓励和大鼓励之间的博弈等。由于尚不决价，改日的商誉也有不细目性，但算计不会低，这给改日运营带来的财务压力会不小。”罗辑对《中原时报》记者说到。不外，从公司科罚角度而言，由于本宗往来为吞并实控东谈主旗下财富的重组，在公司科罚端的风险会有所均衡。

双成药业在预案中坦言，规划在改日择机剥离医药类关连财富，将发展要点转动到半导体行业中的模拟芯片及数模羼杂芯片的研发、想象和销售。

“奥拉股份与双成药业主营业务基本上莫得产业、客户和商场的协同性，企业整合后，改日的获胜主要取决于奥拉股份自身赋闲的发展。”罗辑进一步指出，二级商场不错为奥拉股份的可握续成长提供老本支撑，能否行使好上市公司平台开展并购外延发展，是其加快发展、进步竞争壁垒的要紧政策器用。而在坚忍率先的去抖时针芯片国内市时局位下，能否进一步拓展更多场景，进一步进步国内商场占有率，并加快出海以进步大家商场占有率，是其单品彭胀的重中之重。

见习剪辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏