文 | 林京

老本阛阓久违的迎来一家连锁餐饮企业。12月20日，小菜园谨慎在港交所主板挂牌上市，开盘报9.00港元/股，涨5.88%。功令收盘，股价报 9.66港元/股，涨幅为14%，总市值为114亿港元。

比较于连锁率较高的川菜、湘菜、粤菜等菜系，小菜园主打的是徽菜菜系，价钱位于50元～100元的平价餐饮，现在门店限制640余家，王人是直营形式。

比较于主攻一二线城市的“海底捞”们，从下千里阛阓解围的小菜园，现在四成门店分散于三线及以下城市，近三成门店分散于新一线城市。

以2020年为节点，从A股到港股，餐饮企业扎堆冲刺IPO，有老乡鸡、乡村基和老娘舅等为外界熟知的“考中快餐三巨头”，也有杨国福麻辣烫、和府捞面等万店限制的连锁餐饮品牌。

与几年前海底捞、呷哺呷哺等连锁餐饮品牌扎堆IPO的盛况比较，这批餐饮企业IPO并不得手，最终凯旋上岸的三三两两，比如初代“网红”绿茶餐厅，依然陷在第四次冲击上市的迂回之中。

三年入账100多亿的小菜园，能否走出连锁餐饮企业发展的窘境？

市值114亿，老本又催生出一家餐饮上市企业

市值百亿的小菜园，代表着老本又催生出的一家餐饮上市企业。2023年起，加华老本流通两轮斥资5亿元东谈主民币投资小菜园，成为小菜园上市前唯独的外部机构推进。从时辰上看，小菜园受到老本酷好之时，餐饮企业正在一二级阛阓遇冷。

在融资金额方面，红餐大数据表现，2023年上半年流露融资总和仅有54.9亿元，较2022年同期减少63.0%。

而自2020年起扎堆IPO的餐饮企业，也多以“招股书失效”不祥“隔绝上市”告终，外界大都觉得，餐饮企业上市险些插足“地狱形式”，难度指数陡增。

一位餐饮从业者向Tech星球暗示，餐饮企业的上一波上市时辰集结在2014年～2018年前后，呷哺呷哺、海底捞等餐饮企业接踵登陆港股。2020年疫情爆发后，餐饮企业开启新一波上市波澜，背后原因无外乎餐饮企业急需去老本阛阓补充现款流，同期参与投资餐饮企业的很多投资机构也靠近着基金到期的退出压力。

这一轮餐饮扎堆冲刺上市数目创下岑岭。据中新经纬梳理，2020年疫情暴发之前，中国餐饮企业上市数目仅有17家，从1997年第一家上市的西安饮食算起，平均一年上市不到一家。对比来看，仅2022年上半年，照旧有十家餐饮企业冲击上市。

但上述餐饮从业者暗示，与易于圭臬化的暖锅、川菜比较，中餐企业上市的清苦在于，基于现炒、SKU品类多的逻辑，圭臬化难度较高，而圭臬化又是限制化推广的前提。此外，这些餐饮企业掌舵者多是“草根创业派”，家眷色调浓厚。

“家眷式”企业运作形式，典型的即是“考中快餐三巨头”，比方，乡村基李红的创业伙伴，是她的丈夫张兴强。而在老乡鸡的高管序列中，束从轩家眷成员也占据要道位置。

在冲击上市过程中，从职工到供应链的秩序管制，都对这些餐饮企业建议诸多条目。在寻求A股上市工夫，老乡鸡就曾因职工社保问题激勉争议。2022年10月，证监会对老乡鸡的上市文献的反应主见中，曾就实控东谈主贿赂、食物安全、相关来回、劳务用工、信息系统等问题，向老乡鸡建议问询。

此外，冲击上市的连锁餐饮企业多所以区域品牌为主，靠近着寰宇推广的挑战。老乡鸡招股书表现，除了老乡鸡大本营地点的华东地区保执着近20%的毛利率，华中、华南、华北区的毛利率均不尽如东谈主意。另一餐饮品牌老娘舅在招股书里也暗示，公司96%以上收入来自江浙沪的直营门店餐饮磋议收入。

这波餐饮企业上市历程，远比思象中盘曲，唯独少许数企业凯旋上岸。2020年之后，港股阛阓里，仅有“太二酸菜鱼”的母公司九毛九、海底捞国际业务特海国际等凯旋上市。A股凯旋上市的餐饮企业中，属于考中正餐品类的唯独同庆楼一家，紫燕百味鸡为考中佐餐，比较以门店业务为中枢的餐饮连锁品牌，企业功令分娩链，居品自身就是加工好送到各个门店，在品类上更接近预制菜。

年底凯旋上市的小菜园，似乎又给正在列队上市的餐饮企业，带来新的但愿，也成为不少业内东谈主士思要探究的品牌样本之一。

8个月赚4亿，在平价餐饮阛阓搏杀

小菜园将自身定位于全球便民考中餐饮阛阓，客单价介于50元-100元之间。在这个价钱带内，小菜园在招股书中列出的竞争敌手诀别是太二酸菜鱼、呷哺呷哺、绿茶和外婆家。

与其他头部品牌比较，小菜园最大的不同是从下千里阛阓进行解围。功令本年8月31日，小菜园640家门店中，有280家分散于三线及以下城市。

招股书中，小菜园展示其强劲增长的一面。2021年至2023年以及2024年前8个月，小菜园营收诀别为26.46亿元、32.13亿元、45.49亿元和35.44亿元，净利润诀别为2.27亿元、2.38 亿元、5.32 亿元和4.01亿元。

Tech星球从小菜园线下门店看到，其菜品主要分为两类，一类是由臭鳜鱼、农家红烧肉、地锅鸡仔等构成的门店牌号菜，其中最贵的臭鳜鱼是徽菜代表，价钱为128元。另一类则是平价引流菜品，比如订价为19元的家常土豆丝、27元的香锅芸豆丝等。

比较于其他同类型连锁餐饮企业，小菜园的菜品结构更像是家庭厨房，切中的是家庭聚餐这一细分场景，东谈主均60元，便不错来上一桌荤素搭配的菜品。

与在戮力冲击上市的绿茶所不同，小菜园的上风之一是其SKU愈加精简。主打会通菜的绿茶SKU跳跃百个，对比之下，小菜园字据季节更换菜品，总菜品功令在40~45个之间，通过简化菜品种类、制作历程和工序，教训门店着力。

另一方面，比较于连锁餐饮企业在外卖上的戮力探索，小菜园的外卖占比逐年增多，堂食比重在不绝下落。2021年～2023年，小菜园外卖业务的收入占比诀别为15.5%、32.0%和32.8%，到2024年前8个月，这一数据进一步增长至37.0%。

值得矜重的是，从北京区域的小菜园门店不错看到，其在外卖平台上都将团餐业务放在中枢位置，这在其他同类型餐饮企业中较为有数。

一位小菜园团餐负责东谈主向Tech星球先容，门店主要相连学校、病院和企业等团餐盒饭，最低10份起订，字据客户需求来搭配盒饭荤素搭配，过往客单价集结在35元～55元，最高曾达到80元，门店周围三公里以内不错免费配送。

在堂食和外卖除外，小菜园也在拓展新零卖业务。上市前夜，小菜园还上线了“小菜园商城”，除了售卖小菜园IP相关的大米、牛肉酱等居品除外，主要售卖第三方品牌商品，涵盖失业零食、母婴亲子、居家日用、活命电器和典籍娱乐等多个类目。

不敢罢手推广，小菜园的新挑战

上市之后，小菜园的瑕玷想法之一依旧是推广，其狡计于2025年及2026年诀别开设约160家和180家小菜园门店，以求在2026年底兑现千店想法。

与餐饮企业通过加盟形式加速赛马圈地不同，小菜园依旧坚执直营形式。招股书表现，每一间小菜园门店的前期用度在130万-170万元，主要包括装修、购买竖立等。这也意味着，改日两年，每年的开店成本均将跳跃2亿元。

一位餐饮从业者向Tech星球暗示，徽菜现在在寰宇边界内的著名度和连锁化率都不如川菜、湘菜、粤菜等菜系，阛阓上也莫得同品级别的竞品，脚下是霸占阛阓的好时机。

上述从业者暗示，在门店推广形式上，小菜园与海底捞“师徒制”相等相同，一般由厨师长担任门店店长、培养门徒，再让进修的门徒接办老门店，师父则去设备新店并拿走老店的部分分成行动“培养费”，其上风是惩办了徽菜厨师与店长难寻的问题。但同期，若是不开店不祥开店速率慢，也会形成培养的东谈主才流失。

现在小菜园沿路门店中，江苏、安徽两省门店数占比超六成，且集结鄙人千里阛阓，改日打造品牌著名度例必要向一二线城市推广，也将靠近着房租、东谈主工成本攀升的压力。

与激进的开店狡计比较，小菜园正靠近同店销售额下滑的窘境。招股书表现，本年1-8月，与2023年同期比较，小菜园门店的同店销售额减少11.4%，门店层面的磋议利润率由21.3%降至17.8%。翻台率也出现下落，本年1-8月合座翻台率为3.1次/天，客岁同期为3.4次/天。

与其他餐饮企业疏通的是，在拓展子品牌、出海等餐饮企业谋求新增长的旅途上，小菜园险些都有触及，但其现在98%以上的收入依旧高度依赖于小菜园主品牌。小菜园打造的“不雅邸”“恢复楼”“菜手”等品牌，诀别对应更高端的宴集场景和更下千里的社区食堂，但现在着力甚微。

在餐饮上市“穷冬”中当先敲开港交所大门的小菜园，靠近的新挑战也正在开启。